高瑞东：关税博弈下我国制制业出海历程若何？

 

　　阶段五：出海后期阶段，本钱品出口、产成品出口增速均下行。伴跟着迁入国出产规模的扩张以及逐步完成本钱品的国产替代，该行业的出海历程根基接近尾声。

　　上市公司对外投资活跃度显著上升，利好境外营业收入增加。上市公司对泰国、马来西亚、越南等国度的投资勾当较为屡次。行业次要集中正在电子、汽车、机械设备、电力设备等。短期来看，对外投资勾当可以或许拉动本钱品出口增加。持久来看，投资落地后为产能扩张，可能会降低出口占停业收入的比沉，但会添加海外子公司的收入。财据显示，机械、电力设备、汽车等行业正在投资东盟后，境外营业收入涨幅较高。

　　特朗普颁布发表暂停新关税的全面生效，而且正在90天内对75个国度新增的对等关税税率降至10%程度，但对中国商品关税税率提拔至145%。正在此布景下，2025年我国出口增速将面对较大冲击。因为我国取海外国度对美出口关税税率差进一步走阔，制制业出海历程可能送来加快。本文从本钱品商业、对外间接投资、上市公司投资三个维度阐发了美国关税对中国制制业出海历程以及出口布局的影响。

　　阶段三（2021年以来）：疫情影响衰退叠加中美商业关系的持续恶化，加大了对东盟的投资力度。2021-2023年全球对东盟间接投资流量均值大幅上升至2239亿美元。

　　出海历程逐渐从劳动稠密型行业过渡到配备制制行业。特朗普关税政策对我国本钱品出口和制制业出海历程影响显著。出海行业从纺织操行业逐步过渡到机械、电子电气、交通运输设备等配备制制业范畴。看好出海行业相关的本钱品出口增速上行。

　　阶段二（2017-2020）：特朗普第一任期时对中国加征关税，激发跨国公司从头评估过度依赖中国供应链的潜正在风险，促使“中国＋N”计谋加快落地。此时东盟凭仗劳动力成本、逐渐的政策劣势成为衔接我国财产转移的首选地。2017-2019年全球对东盟间接投资流量均值为1553亿美元，占全球对外间接投资份额起头跨越中国。

　　塑料和橡胶成品次要出海区域为印度和东盟。2023年，东盟、印度、欧盟别离占我国塑料和橡胶成品本钱品出口金额的26。3%、8。8%、8。1%。2017-2023年，东盟、印度所占份额别离上升1。5、2。5个百分点，欧盟所占份额下降1。1个百分点。

　　美国方面，自中美商业摩擦后，美国积极鞭策制制业回流，化工成品的本钱品进口增速和产成品出口增速上行，产能持续扩张。但美国从中国进口化工成品本钱品增速低于化工成品的总本钱品进口增速，表白中美之间商业联系关系度下降，将来可能不是中企出海的次要目标地。

　　分区域来看，中国对外间接投资中的东盟份额上升、美国、欧盟份额回落。2023年，中国次要投向了东盟、拉丁美洲。此中对东盟投资总金额为251。2亿美元，增速高达34。7%，占我国总投资份额上升较着，由2017年的8。9%上升至2023年的14。2%。而2023年中国对拉丁美洲、欧盟、美国、的间接投资增速均呈现回落。

　　我们次要选择我国对美国出口敞口比力高的行业做为研究对象，并拔取各行业内具备通用性、代表性的出产设备做为本钱品对象。例如，纺织操行业选择纺织纤维处置器、纺织机（HS8444-8452），化工成品选择气体压缩机、操纵温度变化处置材料的机械等（HS8413、HS8414、HS8419、HS8421），塑料和橡胶成品选择橡胶或塑料加工机械（HS8477），金属成品选择金属冶炼机械、金属加工机床（HS8454-8463），交通运输设备选择拆卸、冲压、焊接设备等（HS8462、HS 8479、HS 8515），家具行业选择木材、硬质塑料加工床等（HS8465）。产成品进出口额数据处置方式：按照HS6位编码取结合国Broad economic catalogue（BEC）分类逐个对应，将被划分为产成品（或称消费品）的产物汇总至HS2位编码层面，获得各类产成品进出口额。

　　金属成品处于产能出海阶段，本钱品出口增速大幅上升。中国金属成品产成品出口增速正在2021年阶段性见顶后回落至2023年的4%，2023年本钱品出口增速升至24%，而本钱品进口增速只要1%，本钱品出口的高增加必然程度上抵消了产成品出口增速回落带来的影响，支持了金属成品总出口规模。

　　交通运输设备处于产能出海阶段。中邦交通运输设备产成品和本钱品出口双高，截至2023年，产成品出口持续三年维持两位数增加，本钱品出口也正在2018年起持续六年维持两位数增加，本钱品进口增速偏低，2020年以来连结正在0%摆布。

　　我国上市公司对外投资历程加快，东盟为次要目标地。2017年后我国上市公司对东盟、欧盟、墨西哥投资勾当活跃，对美国投资勾当数量下滑。2007-2016年我国上市公司布了160份取投资东盟相关的通知布告，而2017年至2024年这一数字飙升至648份，共涉及上市公司378家。此中泰国、越南、新加坡、马来西亚是我国上市公司投资最次要目标国，2017-2024年间别离有212、190、129、61份投资通知布告。从时间维度来看，上市公司赴东盟投资历程不竭加速，发布投资通知布告数量从2017年的24份升至2024年194份。

　　阶段三：产物出海阶段。这一阶段产物产能大幅增加，而且正在全球市场上具备比力劣势，产成品出口连结韧性，本钱品出口增速上行。本本地货业升级后，企业起头对外输出出产设备和两头品，而且添加对外投资。但因为迁入国从进口本钱品到完成产能扩张仍需要时间，所以对迁出国的产成品出口份额形成较小。

　　对美出口高依赖度的行业出海志愿将进一步上升。高额关税将导致我国产物出口成本剧增，对美高依赖度的行业或优先出海规避关税影响。2024年我国对美国出口依赖度跨越20%的HS2位编码产物包罗家具、玩具、未分类商品、针织服拆、非针织服拆、其他纺织成品、杂项成品。HS4位编码产物包罗手机、从动数据处置机、蓄电池、带轮玩具、照明安拆、家具等。

　　对外间接投资沉心向东盟偏移。我国对外间接投资持续两年大幅增加，此中制制业投资以汽车制制业、其他制制、计较机通信制制、通用设备制制等为从。分区域来看，对东盟间接投资份额上升较着，而对拉丁美洲、欧盟、美国、间接投资增速均呈现回落。

　　瞻望将来，中国本钱品出口需求连结韧性，产成品出口需求则视出海阶段分歧而存正在差别。我们认为处于出海历程前期阶段的行业具备较强的出口韧性，一方面其产成品的海外替代无限，另一方面海外投资也会促使相关本钱品出口。而处于出海历程后期的行业面对比力大的出口替代压力，迁入国已具备必然规模的出产能力，可以或许凭仗低劳动力成本和低关税劣势替代我国出口份额。

　　我国纺织操行业产能转移趋向较明白，处于出海后期阶段。2020年后我国纺织品的本钱品进口同比增速低于本钱品出口同比增速，产成品出口增速回落。纺织品的产成品方面，2023年中国产成品出口同比增速回落至-1%（3年挪动平均值，下同），东盟、欧盟产成品出口同比增速别离为4。3%、7。8%。纺织品的本钱品方面，东盟、东盟自中国进口本钱品增速持续回升，2023年升至6。2%，欧盟自中国进口本钱品增速也高于总本钱品进口增速，而且近年来一曲连结正增加。

　　分行业来看，中国企业对外投资次要流向租赁和商务办事业、批发和零售业、制制业、金融业，上述四大范畴合计占2023年对外间接投资流量的78。1%。制制业中次要流向为汽车制制业、其他制制、计较机通信和其他电子设备制制、通用设备制制等行业。

　　我国对东盟间接投资以制制业为从，取欧美的投资范畴存正在差别。我国对东盟次要投向为制制业、房地财产、批发和零售行业，从2017-2023年累计流量来看，投向制制业247。1亿美元，占比26。3%；投向房地财产181。4亿美元，占比19。3%；投向批发和零售行业167。9亿美元，占比17。9%。从截至2023岁暮的投资存量看，我国对东盟间接投资的次要国度为新加坡、越南和马来西亚。欧盟对东盟次要投向为办事业部分，包罗金融业、批发和零售业。

　　虽然特朗普关税政策不确定性较高，但事了然对等关税对美国经济和金融市场将形成庞大压力，特朗普从“全面关税”转向“沉点区域关税”。中国取东盟等区域的对美出口关税税率差走阔，将再次打开我国企业出海营业空间。

　　短期来看，对外投资勾当可以或许加强两国之间的财产链关系，拉动两头品、本钱品出口。财产链的调整过程是漫长的过程，从投资到可以或许陈规模出产需要时间，所以短期对我国出口产成品替代效应无限。持久来看，投资落地后为产能扩张，可能会降低出口占停业收入的比沉，但会添加海外子公司的收入。按照商务部统计数据，2023年中国对外间接投资带动出口增加了7。2%。

　　我们测验考试从本钱品和产成品商业视角阐发当前我国制制业出海的历程。企业出海或财产转移素质上是出产要素的从头分派。对于迁出国来说，财产出海意味着本国产能收缩，即产成品出口规模下降、本钱品进口规模下降和本钱品出口规模上升。对于迁入国来说，对应着本国产能扩张，本钱品进口上升、产成品出口上升。因而按照本钱品、产成品商业变化，我们能够将制制业从产能扩张到出海的全生命周期划分为五个阶段。

　　东盟、欧盟是交通运输设备本钱品出口次要区域。2023年，东盟、欧盟、美国别离占我邦交运设备本钱品出口金额的21。7%、13。9%、10。3%，此中对美国出口份额较2017年回落4。3个百分点，对东盟、欧盟出口份额别离上升2。0、1。7个百分点。

　　特朗普关税政策对我国本钱品出口增速影响显著。我们发觉正在2018-2019年中美商业摩擦期间，我国制制业出海历程和海外财产链转移加快，相关本钱品出口增速显著走强。但出海历程正在2020年遭到疫情影响放缓，随后正在2021-2023年出海历程又从头提速，本钱品出口增速逐渐回升。

　　阶段一：产能扩张阶段。这一阶段以本钱品进口为从，对应进口相关出产设备本钱品，快速提拔本土出产能力。这种模式合适后发国度工业化初期的典型特征，即通过本钱品进口填补手艺和产能缺口，成立根本出产系统。

　　东盟将来或成为我国化工成品产能出海次要区域。2023年，我国化工成品本钱品次要出口东盟、美国、欧盟，上述国度或地域的出口份额别离为15。9%、15。3%、13。5%。东盟份额正在2017-2023年快速上升，成为我国第一大化工成品本钱品出口区域，东盟自中国进口本钱品增速高于本钱品总进口增速，但产成品出口增速却呈现回落，表白现阶段产能替代感化不显著，跟着出海历程的持续落地，将来可能衔接更多我国出口份额。

　　家具出海东盟历程要快于欧盟。2023年，东盟、欧盟、美国、俄罗斯是家具本钱品出口次要区域，别离占我国出口金额的21。4%、17。7%、15。6%、10。6%。2017-2023年对俄罗斯、东盟出口份额别离上升5。9、5。5个百分点，对美国、欧盟出口份额别离下降11。8、3。3个百分点。

　　总体来看，全球对东盟间接投资流量由2017年的1564。2亿美元上升至2023年的2340。1亿美元，涨幅达到49。6%。此中美国正在2023年对东盟投资额有较着的上升，维持对东盟最大投资国的地位，占2023年全球对东盟间接投资流量的32%。若从2017-2023年累计流量来看，美国、日本、欧盟、中国是最次要投资国，别离占全球对东盟总间接投资额的16%、11%、10%、7%。

　　东盟自中国进口家具本钱品连结高增加，正在截至2023年的12年中仅有2022年增速未达到两位数，跟着2023年增速恢复至13%，将来无望衔接更多中国度具产成品产能。欧盟自中国进口家具本钱品也自2018年起头呈现两位数增加，但2023年增速回落至6%。全体来看，家具行业出海东盟历程要快于出海欧盟历程。

　　2023年东盟自中国进口塑料和橡胶成品本钱品增速为9%，但因为泰国、印度尼西亚的橡胶原材料产量大幅下跌，严沉限制了下逛产能，产成品出口增速滑落至负增加区间。印度自中国进口塑料和橡胶成品本钱品增速升至31%，而且持续三年连结正在两位数增加区间，同时印度塑料和橡胶成品产成品出口增速为8%。从本钱品出口增速来看，我国塑料和橡胶成品出海印度历程要快于出海东盟的历程。

　　从上市公司财据看，企业对外投资后，境外营业收入大要率处于上升趋向。以投资东盟为例，分行业来看，正在发布投资通知布告后的几年里，机械设备、电力设备、汽车、医药生物、钢铁等板块境外营业收入均有大幅增加。而纺织服饰、商贸零售、家用电器等板块因为海外需求疲软的缘由，导致境外营业收入呈现下滑概率较大。

　　我国对外间接投资持续两年大幅增加，反映出海历程有所加快。按照商务部数据，2024年我国对外间接投资1627。8亿美元，以初值计较增加10。1%。此中非金融类间接投资累计1438。5亿美元，增加10。5%。2024年境内投资者共对9400家道外企业进行了非金融类间接投资，较2023年的7913家增加了18。8%，必然程度上反映了企业为应对关税，加速了出海历程。

　　金属成品出海欧盟的历程领先于东盟。东盟、俄罗斯、欧盟是我国金属成品本钱品出口次要区域，2017-2023年对俄罗斯出口份额大幅上升11。8个百分点。份额回落次要来自东盟、欧盟、美国，别离下降5。2、3。0、2。9个百分点。对俄罗斯出口的大幅上升可能是因为地缘冲突缘由，持久来看不具备持续性，所以我们次要看东盟和欧盟。

　　家具行业处于产能出海阶段。中国度具产成品、本钱品出口增速别离正在2022、2021年阶段性见顶后回落至2023年的11%、6%。进口家具本钱品增速自2020年以来一曲处于负增加区间。

　　对外间接投资能够做为正在总量层面反映一国企业全球化运营的环节目标，虽然正在逆全球化布景下，投资总量收缩，但从布局变化仍然能够看出全球财产链沉构的标的目的。2015年全球对外间接投资总量见顶后起头震动回落，东盟的吸引力上升，自2017年占全球对外间接投资份额升至10%后逐年攀升，而且正在2021年起头持续跨越中国。截至2023年，东盟占全球对外间接投资份额升至17%，而中国占份额回落至12%。

　　近年来东盟自中国进口金属成品本钱品增速要高于金属成品本钱品总进口增速，但金属成品产成品出口增速却位于负增加区间，表白本钱品进口还尚未为产能。欧盟自中国进口金属成品本钱品自2018年以来一曲连结两位数增加，近三年金属成品产成品出口也较2020年前有较着抬升，显示金属成品出海欧盟历程要快于出海东盟历程。

　　化工成品处于产物出海阶段。近年来，中国化工成品的产成品出口同比增速要略高于本钱品，而且二者的出口同比增速均连结正在10%以上。同时，化工成品的本钱品进口增速起头回落，表白我国化工成品处于出海前期阶段，产物正在全球市场仍具备比力劣势。

　　从日本上世纪90年代的出海经验来看，对外间接投资增速取企业出海历程之间有较强的相关性，地盘、劳动力、税负等经济效益的考量是企业选择出海的次要要素。但近年来商业从义昂首、中美商业摩擦加快了财产转移历程，中国企业积极出海，通过海外结构产能抵消美对华关税的晦气影响。自2023年以来，我国非金融类对外间接投资累计同比增速中枢较着上台阶，正在新一轮关税下，这一趋向可能会呈现加快。

　　阶段四：产能出海阶段。这一阶段迁出国逐步从输出产物转向输出产能，以本钱品出口为从，产成品出口增速下行。迁入国凭仗出产成本劣势起头大量进口本钱品，产成品出产规模上升，对迁出国产成品出口形成替代压力。

　　我们获得以下结论：（1）美对华关税显著加快了我国制制业出海历程，上市公司对外投资勾当也愈加屡次，但现阶段出海目标国对我国出口产能替代感化无限。（2）我国制制业出海次要标的目的为东盟，出海产物逐步从劳动稠密型的纺织品过渡到机械、电子电气、交通运输设备等配备制制业范畴。（3）全体来看，对外间接投资短期能无效拉动本钱品出口，而且持久来看大要率利好境外营业收入增加。（4）将来，手机、从动数据处置机、蓄电池等对美出口依赖度较高的行业出海志愿将进一步上升。

　　阶段二：劣势构成阶段。正在完成本钱品结构后，产成品产能和出口规模上升。同时，跟着国内财产链逐步成熟，正在消化接收进口先辈手艺后，可以或许自从出产相关机械设备构成国产替代。这一阶段进口本钱品增速下行，出口产成品增速上行。

　　跟着中国取东盟等区域的对美出口关税税率差走阔，将再次打开我国出海空间。瞻望将来，本钱品出口需求将连结韧性，对美出口高依赖度行业出海志愿较高，例如：手机、从动数据处置机、蓄电池、带轮玩具、照明安拆、家具等。

　　2020年后东盟进通运输设备本钱品增速起头回升，而且自中国的进口增速要高于总进口增速，产成品出口维持正在两位数增加区间。欧盟自中国进通运输设备本钱品增速高于总进口增速，而且正在2017年后就连结了较高增速，产成品出口增速正在2022年大幅上升至27%。上述环境表白我邦交通运输设备出海欧盟历程要快于出海东盟历程。

　　阶段一（2012-2016）：这一阶段中美经贸关系连结不变成长势头，东盟对外商投资的吸引力次要来自劳动力成本劣势和丰硕的资本，同时也起头通过解除外商投资、提拔营商等办法展示对全球本钱的吸引力。2012-2016年全球对东盟间接投资流量均值为1182亿美元，占全球对外间接投资份额低于中国程度。

　　跟着对外投资由劳动稠密型行业逐步转向配备制制业，投资国度的选择也集中正在工业化国度。能够看到近年来中国对柬埔寨、缅甸、老挝等以劳动稠密型财产为从的国度的投资力度并没有显著提高，但对泰国、越南、新加坡这类工业化程度较高的国度投资勾当较为屡次，共计311家公司，占对东盟投资公司总量的82。2%。分行业来看，次要集中正在电子、汽车、机械设备、电力设备等范畴。此中越南次要集中正在电子、轻工制制、机械设备行业，泰国次要集中正在电子、汽车、机械设备行业，新加坡次要集中正在电力设备、汽车、机械和电子行业。

　　全体来看，中国纺织操行业的“本钱品进口——本钱品出口——产成品出口”增速变化存正在较着先后关系，出海目标国的本钱品进口和产成品出口相关性较强。2000年后，我国纺织产成品出口规模步入快车道，这一阶段产能扩张次要依赖自海外进口本钱品，能够看到本钱品进口增速方法先于产成品出口。2010年后东南亚国度劳动力劣势起头凸显，中国纺织操行业起头逐渐向外转移。2011年我国本钱品进口58。6亿美元，规模见顶后震动回落，持续5年负增加。同期间东盟本钱品进口规模（特别是自中国进口规模）显著上行，2010-2011年持续两年进口增速跨越30%。2018年中美商业摩擦对纺织品的产能转移有显著影响，东盟自中国进口本钱品增速呈现脉冲式上升。2020年受疫情影响回落，2022年后疫情影响逐步衰退，本钱品进口和产成品出口增速见底回升。

　　我国纺织品成长时间较早、规模大、系统完整，而且早正在2011年摆布就呈现了财产转移的迹象，其本钱品和产成品进出口变化纪律对于我们研究制制业出海历程具有主要自创意义。